إيجابيات وسلبيات تحليل DCF

ما هو تحليل DCF

DCF أو التدفق النقدي المخصوم هو تقنية تسمح للمستثمرين بتحديد قيمة التدفق النقدي المستقبلي المتوقع بناء على القيمة السوقية الحالية. يتم تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) عن طريق حساب القيمة الحالية للشركة أو الأصل بناء على الأموال المتوقع تحقيقها في المستقبل. يفترض أن الشركة أو الأصل ستحقق تدفقات نقدية خلال هذه الفترة الزمنية، ويعتبر استخدام تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) مفيدا في تقدير القيمة الأساسية للأصل. ولكن له مجموعة من المزايا والعيوب، وقد يكون استخدامه مفيدا أو ضارا حسب السياق الذي يستخدم فيه.

إيجابيات تحليل DCF

• تحليل مفصل جداً.
• يحتوي على جميع الافتراضات الأساسية المتعلقة بالعمل.
• يقوم بتحديد القيمة “الجوهرية” في العمل.
• لا يتطلب أي شركات مماثلة.
• يمكن عمل هذا التحليل على الـExcel.
• يستند إلى جميع التوقعات المستقبلية للأعمال التجارية.
• يصلح لتحليل عمليات الاندماج والاستحواذ.
• يمكن استخدامه لحساب معدل العائد الداخلي IRR للاستثمار.

سلبيات تحليل DCF

على الرغم من مزايا تحليل التدفقات النقدية المخصومة، إلا أنه يتضمن بعض العيوب والسلبيات الهامة لتحليل DCF

• يتعرض العامل الأساسي في تحليل التدفقات النقدية المخصومة للأخطاء بسهولة، بسبب الافتراضات السيئة والثقة المفرطة في تقدير القيمة الحقيقية للشركة.
• يحتاج لأعداد كبيرة من الافتراضات.
• معرض جداً للأخطاء.
• معرض للإفراط في التعقيد.
• لديه حساسية عالية تجاه التغييرات في الافتراضات.
• قد يؤدي الاهتمام الزائد بالتفاصيل إلى الثقة الزائدة.
• يقوم بتقييم الشركة بمفرده وبشكل منفصل عن الآخرين.
• لا يتم النظر إلى التقييمات النسبية للمنافسين.
• تمثل القيمة النهائية جزءًا كبيرًا من القيمة الإجمالية، وتصعب تقديرها بدقة.
• يتحدى القيمة المتوسطة المقبولة لتكلفة رأس المال (WACC).

كيف يحسب التدفق النقدي المخصوم

يمكن للمستثمرين استخدام الصيغة الرئيسية لحساب تحليل النقد المخصوم قبل تحليل التدفقات النقدية المخصومة. ويتطلب ذلك تحديد التكلفة الأولية للأصول وأسعار الفائدة والمصاريف والأرباح السنوية وأي مدد احتفاظ محددة. ويعتبر مدة الاحتفاظ هي الفترة التي يمتلك فيها المستثمر الاستثمار، والتي تكون عادة ما بين خمسة إلى خمسة عشر عاما. وبعد ذلك، يمكن استخدام الصيغة التالية:

DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 + … + CFN / (1 + r) N

حيث:

DCF = التدفق النقدي المخصوم.

CF = التدفق النقدي.

r = سعر مخفض.

• يسمح كل جزء فرعي من الصيغة للمستثمرين بعمل تقييم للتدفق النقدي الخاص بهم خلال عام محدد لمعرفة قيمة الأموال الواردة، يكرر القسم الفرعي على الرغم من الكثير من السنوات التي يمكن فيها إمتلاك العقار الاستثماري، يمكن للمستثمر أن يحدد التدفق النقدي للعقار من خلال حساب ما يأتي:
  • الاستثمار الأولي: تكلفة شراء العقار.
  • الدخل: وهو عائد الإيجار، مدفوعات إيجارات الإجازات.
  • المصاريف: تتكون التكلفة الكلية للعقار من أقساط الرهن والمرافق والصيانة وتكاليف الديون، ويتم حساب القيمة الحالية الصافية للمبيعات المتوقعة في العام الذي يتم فيه بيع العقار للمستثمرين الجدد، ويمكن توفير الصيغة باللغة الإنجليزية، ولكن يمكن للمستخدمين استخدام Excel لتحديد التدفق النقدي الصافي المخصوم، ويتم تصنيف هذا في Excel باسم NPV.

ما هي خطوات بناء DCF

تفسر فرضية نموذج التدفقات النقدية المخصومة “DCF” كقيمة الأعمال التجارية بوصفها وظيفة لتدفقاتها النقدية المستقبلية. وبالتالي، فإن التحدي الأول في إنشاء نموذج DCF هو وضع وحساب التدفقات النقدية التي يحققها النشاط التجاري. وهناك طريقتان منتشرتان لحساب التدفقات النقدية التي يحققها النشاط التجاري، وفيما يلي خطوات بناء نموذج DCF

• التنبؤ بالتدفقات النقدية الحرة غير المستقرة
  الخطوة الأولى هي توقع التدفقات النقدية التي تحققها الشركة من العمليات الأساسية بعد حساب جميع تكاليف التشغيل والاستثمارات، وتسمى هذه التدفقات النقدية التدفقات النقدية الحرة غير المعززة.
• حساب القيمة النهائية
  لا يمكنك المداومة على تخمين التدفقات النقدية طوال الوقت، في مرحلة معينة يستلزم على الشركة وضع بعض الافتراضات مرتفعة المستوى عن التدفقات النقدية التي تعدي طريقة التوقع الصريحة النهائية عن طريق تقدير قيمة المبلغ الشاملة للأعمال التجارية بعد مدة التنبؤ الصريحة، ويعرف هذا المبلغ الإجمالي بالقيمة النهائية.
• يتم حساب خصم التدفقات النقدية إلى الحاضر بالمتوسط المرجح لتكلفة رأس المال
  يطلق على المعدل القائم للخصم الذي يعكس خطورة التدفقات النقدية الحرة غير النشطة اسم متوسط التكلفة المحتملة لرأس المال. يحدث ذلك لأن التدفقات النقدية الحرة غير المستفادة منها تشمل جميع التدفقات النقدية التشغيلية، وتخصص هذه التدفقات النقدية لكل من مقرضي الشركة وملاكها. وبالتالي، يتطلب حساب مخاطر كل من مقدمي رأس المال باستخدام أوزان مناسبة لهيكل رأس المال. نتيجة لذلك، ظهر مصطلح `المتوسط المرجح` لتكلفة رأس المال، بمجرد تخفيضها، يتم تعريف القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية الحرة غير المعززة بقيمة المؤسس.
• يمكن إضافة قيمة الأصول غير التشغيلية إلى القيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة غير المشغلة
  إذا كان عند الشركة أي أصول غير مشغلة كالنقود أو لها مجموعة استثمارات مذكورة في الميزانية العمومية، فيجب علينا وضعها إلى القيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة الغير مستفاد منها، على سبيل المثال، إذا تم حساب أن القيمة حالياً للتدفقات النقدية الحرة غير المحركة لشركة Apple بقيمة 700 مليار دولار، ولكنن اكتشف بعد هذا أن Apple لها أيضًا 200 مليار دولار نقدي، يجب أن تضاف هذه القيمة.
• يتم إلغاء المطالبات والديون الأخرى دون انتهاك حقوق الملكية
  يهدف صندوق التدفقات النقدية المخصومة في النهاية إلى تحديد ما يتعلق بملاك الأسهم، أي معرفة قيمة الأسهم، وبالتالي، إذا كانت الشركة لديها مقرضون، فسيتم خصم هذا الأمر من القيمة الحالية، وما تبقى يعود لأصحاب الأسهم.
• تقسيم قيمة حقوق الملكية على الأسهم المتاحة
  توضح قيمة حقوق الملكية القيمة الإجمالية لمالكي الشركة، ولحساب قيمة كل سهم، يتم قسم قيمة حقوق الملكية على عدد الأسهم المخففة القائمة للشركة.

استخدامات تحليل DCF

يستخدم المستثمرون العقاريون تدفق النقد المخصوم عندما يسعون لتحديد استثمارات منخفضة المخاطر في المستقبل عندما يرغبون في إنفاق الأموال. في عالم الخدمات المصرفية الاستثمارية، يمكن للشركات استخدام صيغة التدفقات النقدية المخصومة لتحديد ما إذا كانت قيمة الأعمال التجارية تمثل استثمارا جيدا طويل الأمد. يساهم تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) في مساعدة المستثمرين على تحديد ما إذا كان الاستثمار يتمتع بقيمة عادلة أو القيمة الحقيقية للشركة.

من الهام متابعة وملاحظة أن المستثمرين سيستعملون التقديرات في تقييم التدفقات النقدية المخصومة، كونهم يتوقعون المستقبل، وبالتابعية فإن النتيجة تعتبر ايضًا تقدير، إذا كانت التقديرات سيئة، فستكون النتيجة سيئة، لا تزال طريقة التدفق النقدي المخصوم واحدة من أبرز الأدوات للمستثمرين لمعرفة القيمة الإجمالية للاستثمار.

أهمية التدفق النقدي المخصوم

• تُعد التدفقات النقدية المخصومة طريقة لتقييم الاستثمار وتستخدمها الخبراء والمتخصصون في مجال التمويل والاستثمار لمعرفة القيمة الفعلية للاستثمار.
• يستعمل تحليل التدفقات النقدية المخصومة توقعات واضحة عن التدفقات النقدية الحرة المستقبلية ويخصمها لتحديد القيمة الآن، والتي سيتم استعمالها بعد هذا في تقييم قدرة الاستثمار، بالعادة ما يتم ذكر فرصة الاستثمار الجيدة عن طريق القيمة الناتجة، التي تم التوصل لها عن طريق التحليل أعلى من تكلفة الاستثمار، تشتمل عملية تصميم نموذج DCF ما يأتي:
  • توقعات التدفقات النقدية المستقبلية.
  • عمل حساب واختيار معدل الخصم.
  • ما هو خصم التدفقات النقدية المستقبلية.
  • عمل تقدير للقيمة النهائية.
  • تحديد صافي القيمة الحالية.