معضلة تريفين وكيفية تأثيرها على العملات في الفوركس

في أكتوبر 1959، جلس أستاذ في جامعة ييل أمام اللجنة الاقتصادية المشتركة للكونغرس، وأعلن بهدوء أن نظام بريتون وودز محكوم عليه بالفشل، ولم يتمكن الدولار من البقاء على قيد الحياة كعملة احتياطية في العالم، دون أن يطلب من الولايات المتحدة أن تعاني من عجز متزايد، وكان هذا العالم الكئيب هو روبرت تريفين المولود في بلجيكا، وكان على حق، حيث انهار نظام بريتون وودز في عام 1971 .

الدولار الأمريكي في القرن العشرين

خلال القرن العشرين، كان الدولار الأمريكي هو العملة المفضلة. وذلك لأن البنوك المركزية والمستثمرون على حد سواء كانوا يشترون الدولارات للاحتفاظ بها كاحتياطي من العملات الأجنبية. وكان لذلك سبب وجيه؛ إذ أن الولايات المتحدة كانت تتمتع بمناخ سياسي مستقر، ولم تتعرض لويلات الحروب العالمية مثل أوروبا، وكان لديها اقتصاد متنام باطراد، كبيرا بما يكفي لاستيعاب الصدمات. ومن خلال الموافقة على استخدام عملتها كعملة احتياطية، من أجل الحفاظ على استمرار الاقتصاد العالمي، قد تضطر الولايات المتحدة إلى ضخ كميات كبيرة من العملات في عملية التداول في أسواق مثل الفوركس، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم في الداخل .

مع كل زيادة في شعبية العملة الاحتياطية مقارنة بالعملات الأخرى، يرتفع سعر صرفها ويتدهور قدرة الصناعات المحلية على المنافسة، مما يؤدي إلى تكبد البلد الذي أصدر العملة للعجز التجاري. وعلى الرغم من ذلك، فإنه يجلب السعادة للعالم. وإذا قررت دولة العملة الاحتياطية أن تركز بدلا من ذلك على السياسة النقدية المحلية وتمتنع عن إصدار المزيد من العملات، فإن ذلك سيؤدي إلى سعادة العالم .

احتياطي العملات

يعني أن تصبح عملة احتياطية أنها تقدم للدول فرصة الحصول على قروض بدون فوائد ناتجة عن بيع العملة للحكومات الأجنبية، والقدرة على زيادة رأس المال بسرعة بسبب ارتفاع الطلب على السندات الاحتياطية المقومة بالعملة، وفي الوقت نفسه يرغبون في استخدام رأس المال والسياسة النقدية لتعزيز قدرة الصناعات المحلية على المنافسة في السوق العالمية وضمان صحة الاقتصاد المحلي وعدم تعطيله بسبب الديون التجارية الكبيرة. لسوء الحظ، لا يمكن تحقيق كل هذه الأفكار – مصادر رخيصة لرأس المال وتوازنات تجارية إيجابية – في نفس الوقت .

تعد معضلة تريفن، التي وصفت بواسطة الخبير الاقتصادي روبرت روبرت في كتابه “الذهب وأزمة الدولار: مستقبل القابلية للتحويل” الصادر عام 1960، نتيجة لصعوبة الالتزام بالمعايير الذهبية بسبب زيادة حجم الدولارات في الاقتصاد العالمي عبر برامج ما بعد الحرب، مثل خطة مارشال، مما يتطلب توفير فائض في الحساب الجاري وإصدار عملة احتياطية. وبالتالي، فإن السياسة النقدية لم تعد مسألة محلية فحسب، بل أصبحت مسألة دولية، ويجب على الحكومات تحقيق توازن بين الحفاظ على البطالة منخفضة وتحقيق النمو الاقتصادي، مع مراعاة المصالح الدولية، ويشكل وضع العملة الاحتياطية تهديدا للسيادة الوطنية .

اليوان الصيني

ماذا سيحدث إذا أصبحت العملة الصينية اليوان هي العملة الاحتياطية في العالم؟ قد ينخفض الدولار مقابل العملات الأخرى، مما قد يعزز الصادرات ويقلل العجز التجاري. ومع ذلك، المشكلة الرئيسية هي زيادة تكاليف الاقتراض مع تراجع الطلب على الدولار بشكل مستمر، وهذا قد يؤثر بشكل كبير على قدرة الولايات المتحدة على سداد ديونها أو تمويل البرامج المحلية. ومن جانب آخر، ستضطر الصين إلى تحديث نظامها المالي بشكل سريع، وعلى الرغم من أنه من المؤسف حماية صناعتها التي تقودها الصادرات عن طريق التلاعب بالعملة، إلا أن الطلب على قابلية تحويل اليوان يعني أن البنك المركزي الصيني سيكون عليه تخفيف القيود المتعلقة بالسندات المقومة باليوان .

نظام نقدي دولي جديد

هناك احتمال آخر لتخفيض الضغوط التي تواجهها البلدان في محاولة الحفاظ على الاحتياط النقدي. وهو إنشاء نظام نقدي دولي جديد. وليست هذه فكرة جديدة، فقد تم طرحها منذ عدة عقود كحل محتمل. وأحد الاحتمالات هو حق السحب الخاص، وهو نوع من الأصول الاحتياطية التي تحتفظ بها مؤسسة عالمية مثل صندوق النقد الدولي (IMF). على الرغم من أنها ليست عملة، إلا أنها تمثل مطالبة من دول أخرى بشأن أصول الصرف الأجنبي. وقد يكون الحل الأكثر جرأة هو إنشاء عملة عالمية، وهي فكرة قدمها جون ماينارد كينز، وتعتمد قيمتها على الذهب أو آليات البنك المركزي العالمي. وربما يكون هذا هو الحل الأكثر تعقيدا، حيث يطرح تحديات تتعلق بالسيادة والاستقرار والإدارة .

لذلك، في المدى القصير، فإن احتمالية وجود عملة احتياطية بدلا من الدولار ضعيفة، على الرغم من المشاكل الاقتصادية والسياسية التي تواجه الولايات المتحدة. يكون من الصعب التغلب على مثل هذا الوضع، ومن الصعب أيضا تحليل ما سيحدث بالضبط إذا تم تجاوز الدولار بواسطة عملة أخرى. ومن الصعب بنفس القدر التنبؤ بإجراءات الميزانية والتقشف في أوروبا والولايات المتحدة، وما ستفعله للاقتصاد العالمي في السنوات القادمة .