تعريف نظام التداول البديل (ATS) وأنواعه

مفهوم نظام التداول البديل (ATSs)

نظام التداول البديل (ATSs) هو نظام تداول إلكتروني خاضع لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) والتي تطابق أوامر مشتري وبائعي الأوراق المالية، وهي ليست بورصة أوراق مالية وطنية، ومع ذلك، وقد تتقدم ATS بطلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات لتصبح بورصة أوراق مالية وطنية، جميع أنظمة التداول البديل الحالية هي “المجمعات المظلمة”، والمجمعات المظلمة هي أنظمة تداول تتيح لمستخدميها تقديم الطلبات دون عرض حجم وسعر طلباتهم علنًا للمشاركين الآخرين في التجمع المظلم، وهناك عدد قليل من الميزات التي تجعل أنظمة التداول البديلة مكانًا مطلوبًا للمستثمرين والمتداولين المحترفين:

• عدم الكشف عن هويته.
• تنظيم أقل.
• يتعذر الوصول إليها من قبل الجمهور.

أنواع نظام التداول البديل 

هناك العديد من أنواع منصات التداول، وفيما يلي نتعرف على الأكثر شيوعًا

• شبكات الاتصالات الإلكترونية (ECN)

تعد شبكة الاتصالات الإلكترونية (ECN) نظاما رقميا يطابق الأطراف الأخرى لتداول الأوراق المالية، مما يمكنها من القيام بالمعاملات بدون وسيط ثالث. توفر ECN عمولات ورسوما أقل وتمنح المشتركين مرونة في إجراء المعاملات خارج ساعات التداول العادية. ومن بين الميزات الأخرى المهمة لشبكات الاتصال الإلكترونية هي القدرة على حماية هوية المشتركين الذين يرغبون في ذلك. على سبيل المثال، يمكن للمستثمرين الذين يرغبون في إجراء صفقة كبيرة أن يبقوا مجهولين. يعتبر التكلفة الرئيسية لـ ECN هي رسوم الوصول والعمولة التي تفرض على كل معاملة، ويمكن أن تؤثر هذه التكاليف سلبا على ربحية التداول

• أسواق الاتصال

أسواق المكالمات، والمعروفة أيضا باسم مزادات المكالمات، هي نوع من آليات السوق، وتتميز بأن المعاملات تتم في فترات زمنية معينة عندما يقوم النظام بجمع طلبات العرض والطلب في أوقات محددة، وليس بشكل مستمر كما في سوق المزادات. في سوق المكالمات، يتم تحديد السعر بناء على عدد الأوراق المالية التي يقدمها البائعون ويزايدها المشتريون. على الرغم من أن أسواق المكالمات تحدث بشكل أقل تواترا من أسواق المزادات، إلا أنها يمكن أن تكون مفيدة للأمان غير السائل. والعيب الرئيسي لأسواق المكالمات هو أنها تزيد من عدم اليقين بشأن الأسعار لدى المتداولين.

• مطابقة التجارة الإلكترونية

تعني مطابقة التجارة الإلكترونية استخدام نظام حاسوبي لمطابقة أوامر الشراء والبيع في أسواق الأسهم والسلع بأسعار متوافقة. في بيئة التداول الحالية، تكون مطابقة التجارة تلقائية تقريبًا وتشكل عادة جزءًا من نظام تداول إلكتروني أكبر.

• عبور الشبكات

الشبكة المرورية هي مكان بديل لتنفيذ أوامر البيع والشراء، وتتميز بالفرصة المتاحة لشراء وبيع الأصول خارج القنوات العامة دون التأثير على سعر الأصول. ميزة أخرى للتداول عبر الشبكات المتقاطعة هي أن البائع يحدد مجموعة المشاركين الذين يمكنهم شراء الأصول، ولا تتم تسجيل المعاملات التي تتم على الشبكة المرورية في سجلات التداول الوطنية. كما يمكن لهذه الشبكات توفير خدمة إخفاء هوية المشاركين إذا لزم الأمر، وأكبر ميزة للشبكة المرورية هي انخفاض رسوم العمولة.

• المجمعات المظلمة

المجمعات المظلمة هي أماكن منظمة بشكل خاص لتداول الأوراق المالية، تشير كلمة الظلام إلى أن مثل هذه التبادلات لا توفر أي شفافية على الإطلاق، فهي غير متاحة تمامًا للجمهور، نتج التجمعات المظلمة بسبب حاجة المستثمرين المؤسسين للتداول بكميات كبيرة دون التأثير على السوق، لا يكشف المتداولون في هذه الأماكن علنًا عن نواياهم ولا يفصحون عن سعر تجارتهم أو عدد الأسهم.

كيف يعمل نظام التداول البديل

إحدى السمات الرئيسية لنظام التداول البديل هي السيولة العالية بين منصات التداول الأخرى والبورصات، ATSs مطلوبة للخضوع لعملية تسجيل، وتركز هذه المنصات على المطابقة مع أوامر البيع ولكنها لا تعمل كبورصات فعلية، بدلاً من ذلك، يتم تسجيلها كوسيط، تجار، وكلاء، وهناك بعض الاختلافات بين ATS والتبادلات الوطنية، على سبيل المثال، لا يمكن لـ ATS تنظيم سلوك المشتركين لأنهم لا يملكون سلطة لوضع قواعد توجه سلوكيات المشتركين، زلا يمكن استبعاد بعض المشتركين من التداول على ATS مقابل ما يمكن الحصول عليه في البورصات الوطنية حيث يمكن أن يواجه التجار إجراءات تأديبية، ويمكن للمستثمرين الأفراد والمستثمرين المؤسسيين التداول على ATS، بدلاً من البورصات الوطنية، ويرجع السبب في ذلك في الغالب إلى أن معاملات ATS لا تظهر في دفاتر أوامر الصرف الوطنية.

مميزات أنظمة التداول البديلة

كما ذُكِرَ، يُعَدُّ نظام التداول البديل مكانًا يتيح للمشترين والبائعين التداول عبر الإنترنت بكميات كبيرة، وفيما يلي بعض مميزاتهم وحوافهم الرئيسية على البورصات التقليدية:

• تتم عمليات التداول في ATS بطريقة غير متاحة للجمهور وغير مضمنة في دفاتر الأوامر الوطنية، وتسمح هذه الطريقة بعدم توفير معلومات عامة عن حجم المعاملات للمتداولين، مما يساعدهم على تجنب التأثير على سعر السوق.
• نظام التداول ATS يتميز بأقل درجة من التنظيم مقارنة بالبورصات التقليدية، حيث يتم تسجيله كوسيط تجاري، ولكنه لا يضع قواعد تحدد تصرفات المشتركين الذين لا يرتبطون بالمعاملات داخل هذه الأنظمة، والعقوبة الوحيدة التي يمكنهم فرضها على المشتركين هي تقييد الوصول إلى التداول.
• يمكن مطابقة الأطراف المقابلة مجهولة للمتداولين، مما يساعد على تحسين أدائهم في التداول.

خصائص أنظمة التداول البديلة

تتميز بورصة ATS عن البورصات التقليدية ببعض الخصائص المميزة، وسنتعرف على أهمها:

• المعاملات عبر الإنترنت

جميع المعاملات تتم على منصة تداول بديلة عبر الإنترنت، حيث تسهل التداول وتوفر للمشتركين حرية العمل من أي مكان في العالم وفي أي وقت بغض النظر عن ساعات عمل البورصة

• لا وسيط

لا يوجد وساطة من طرف ثالث في التداول في ATS، وهذا يتيح للمتداولين الاستجابة الفورية للأخبار والإعلانات المتعلقة بتكاليف المعاملات المنخفضة.

• عدم الكشف عن هويته

يفيد إخفاء الهوية المستثمرين المحترفين الذين لا يريدون ترك أي أثر في نشاط تداول الأسهم، ومع ذلك، فإن عدم الكشف عن الهوية يمكن أن يؤدي إلى تضارب في المصالح وتمكين كبار المتداولين من التأثير على طلب السوق.

• الأسعار

يتاح لمشتركي أسلحة ATS فرصة التداول بأسعار مختلفة عن تلك الموجودة في البورصات التقليدية، ومع ذلك، يمكن للمستثمرين الكبار التواطؤ وتحديد الأسعار مسبقًا قبل الصفقة، ويؤدي ذلك إلى عدم انعكاس الأسعار القيمة العادلة للأصول، مما يؤثر سلبًا على المستثمرين الأفراد.